旗滨总体：功劳环比改善 转型降级不断增长,企业往事

功劳环比改善，旗滨企业适宜市场预期。总体转型增长公司2019上半年实现歇业支出40.66亿元，功劳改善同比削减7.86%；归母净利润5.18亿元，环比同比着落20.91%；扣非归母净利润4.61亿元，降级同比着落20.8%。不断单季度来看，往事Q2公司实现营收22.31亿元，旗滨企业同比削减5.65%；归母净利润3.09亿元，总体转型增长同比着落7.32%，功劳改善降幅较Q1(-34.95%)大幅收窄。环比产销数据方面，降级2019上半年公司破费玻璃5897万重箱，不断同比削减715万重箱；销售玻璃5407万重箱，往事同比削减594万重箱。旗滨企业

　　毛利率降幅颇为大，规画能耐不断提升。2019上半年公司毛利率26.37%，同比着落5.03个百分点，主要系玻璃价钱着落以及原燃料价钱上涨所致，其中，1-6月全行业浮法玻璃均价同比约着落6.4%，重油价钱约上涨13.4%。公司2019上半年时期用度率(含研发用度)为11.65%，同比着落0.78个百分点；其中销售用度率为1.41%，较上年着落0.19个百分点；财政用度率1.35%，较上年削减0.23个百分点；规画用度率4.68%，同比着落2.43个百分点；研发用度率4.21%，同比提升1.23个百分点。咱们估量随着旺季惠临，卑劣需要有望回暖，玻璃价钱将有所回升，毛利率或者将逐渐改善。

　　转型降级不断增长，高分成具备排汇力。公司减速财富转型降级，积较向节能玻璃、光电、电子玻璃等玻璃深加工财富链缩短。公司当初已经具备广东河源、浙江绍兴、马来西亚节森美兰州3个节能玻璃破费基地，同时启动广东节能二期扩建名目、浙江节能扩产以及湖南节能名目建树；此外，郴州旗滨光电光伏玻璃名目已经于2019年1月投入商业化经营，醴陵电子玻璃名目已经于2019年7月下旬熄灭，烤窑停止后将进入散漫调试阶段。公司上市以来年均现金分成比例高达58.50%，2018年分成比例65.5%，若2019年坚持平均分成水平，之后市值对于应股息率约7%摆布，具备颇为大排汇力。

　　盈利预料与投入资金评级：估量2019/2020年公司归母净利润为11.17/12.77亿元，EPS为0.42/0.48元，参考行业水暖以及公司开揭示状，给以公司2019年9-10倍估值，对于应公平价钱区间为3.78-4.20元，坚持公司“谨严推选”评级。

　　危害揭示：房地产开工不迭预期；原燃料价钱大幅上涨。

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